白酒行业大涨点评：预期低点已过，配置正当时【中泰食品饮料】
疫情发生之后，最先暴露在风险之下的是航空、旅游、餐饮、白酒等行业，节后股价调整悲观预期已体现。二月下旬以来，除湖北外全国新增确诊病例数已连续13日低于百人，随着疫情的逐步明朗，我们认为行业预期的低点已过，后期消费的信心有望逐步修复。
2015-2019年，白酒行业维持四年高景气，我们测算高档酒收入复合增速26%，次高端核心品牌复合增速超20%。高景气可以对冲掉疫情的一些负面影响，而且白酒行业现金流好，负债低，资本开支也较少，抗风险能力强于多数行业，我们认为发生连锁反应的概率较低。据历史经验看，疫情等一次性风险冲击之后，行业往往将迎来品牌的加速集中和补偿性的消费。
当前全球正处于一轮应急的宽松周期，美国下调基准利率，多国跟随，中国也明确表示将实施积极的财政政策应对疫情冲击，近期采取了专项债、逆回购、专项再贷款等多种措施维持充裕的流动性，基建加码亦提上日程，我们认为无论是新基建还是老基建，变的只是项目的结构，而申请项目时以及开展项目中对白酒的消费需求是不变的，我们认为酒是达成项目的催化剂，也是劳动者在不断创收时对自己的犒劳，从这一层面来讲，白酒是必需品。我们复盘03年非典和08年金融危机事件，发现在扩张性宏观政策的驱动下，白酒跑出超额收益。
近期白酒行情启动，最先表现的是最接近快消品的顺鑫，而后是茅台，紧接而来的是高档酒，行情呈现全面开花势头。当前茅台/五粮液/老窖/古井/汾酒/顺鑫/今世缘/口子窖对应2021年估值分别约为27/21/17/18/28/26/19/12倍，考虑到行业成长的确定性与可持续性，我们认为依旧处于合理偏低的水平，估值修复可期，配置正当时。
三公消费限制力度加大、疫情扩散风险、食品安全。
