白酒指数今年上涨超100%，股价都这么高了，还能不能上车？
消费行业一直是大牛股的集中营，像贵州茅台从上市以来，累计上涨233倍，股价突破了1000块钱。如果你在上市的时候买了50万元的贵州茅台股票，恭喜你，你已经轻松实现一个亿的小目标了！
看到这里，你可能会想，现在的白酒都已经这么高了，中信白酒指数年后以来都上涨104%了，未来还会不会继续上涨呢？接下来，海博士将带你一起探秘白酒股票涨跌背后的“玄机”，分析未来白酒股的投资机会。
白酒指数过去13年上涨39倍，高端白酒表现更靓丽
1、同上证综指相比，白酒指数超额收益明显
从2006年开始统计，截止到2019.09.02，与上证综指对比，中信白酒行业指数共有11个年份取得了相对收益，其中，有4个年份里超额收益超过60%。同时，白酒指数累计上涨超过39.12倍，而同期的上证综指仅仅上涨了2.42倍，白酒指数收益大幅领先同期的上证综指。
数据来源：Wind，海通证券，好买基金研究中心，纵坐标轴单位为%
注：2019年的涨幅统计区间为2019.01.01-2019.09.02，其他时间段都是完整年度。
2、白酒里面，高端白酒股表现更加靓丽
从公司的涨跌幅来看，统计了2001年以来白酒股票的涨跌幅，其中，以贵州茅台、泸州老窖、五粮液为代表的高端白酒股，在此期间表现靓丽，分别以233倍、39.93倍、39倍的涨幅大幅超过其他品种的白酒股。值得一提的是，贵州茅台以绝对优势的累计涨幅和股价，成为A股中当之无愧的股王。
数据来源：Wind，海通证券，好买基金研究中心 数据区间为2001.01.01-2019.09.02.
注：上市日期在2001.01.01之后的公司，统计上市以来的涨跌幅。
复盘历史行情，探秘白酒板块涨跌背后的“玄机”
我们通过复盘和分析历史上四次典型的阶段行情，探寻白酒板块阶段性涨跌的背景和原因。其中，过往的长期上涨趋势最核心的因素是白酒公司业绩的上涨，长期受益于经济的发展，居民收入和消费的提高，带动白酒公司量价齐升。
数据来源：Wind，好买基金研究中心，数据区间：2006.01.01~2019.09.02
注：图中已对指数做标准化处理，以1为比较基准；
1、2006年-2009年：受市场行情影响较大，带动业绩和股价的同比变动
2007年在牛市的大背景下，市场情绪提升，白酒公司股价和估值大幅上涨。随后受到金融危机以及股市大幅调整的影响，居民收入以及消费水平受到冲击，白酒公司的股价和估值同比大幅下降。
数据来源：Wind，好买基金研究中心，数据区间：2006.01.01~2019.09.02
注：白酒指数和上证综指收盘价参考的是左边的纵坐标轴，市盈率参考的是右边纵坐标轴。
2、2009年-2012年：4万亿投资计划，股价和业绩震荡走高
2009年，政府为了应对金融危机，推出4万亿的投资计划，同时，推行一系列措施，促进基建以及房地产投资增速同比加快，带动国内经济企稳回升。
在酒文化下浓厚的情况下，白酒作为社交宴请活动中的“润滑剂”以及礼品赠送的属性，迎来量价齐升的高速发展阶段。期间，贵州茅台、五粮液等高端白酒纷纷提价，茅台的出厂价从2008年的438元提高到2012年的819元，五粮液也从438元提价到659元。二三线白酒企业也相继推出高端次高端品牌，白酒板块业绩全面上涨。
3、2012年-2014年：黑天鹅事件，股价和业绩全面调整
2012年3月开始，政府陆续出台相关的文件，严格控制 “三公消费”，禁止公款购买高档酒和礼品等措施，高端白酒的政务和宴请需求同比大幅减少。同年11月，酒鬼酒的塑化剂事件的发酵和蔓延，引发起市场对于白酒的食品安全以及品质的担心，白酒板块陷入全面的调整和分化阶段。
4、2014-至今：消费升级，股价和业绩全面大涨
2014年伴随着牛市的到来，白酒板块逐渐走出底部，进入高速发展阶段。前面上涨行情主要是以市场情绪驱动为主。2015年牛市之后，股价回归到业绩驱动的行情，同时，移动互联网红利逐渐消退、中小创业绩被证伪，以基金为代表的机构开始陆续减仓中小创科技股，资金不断流入业绩更加确定性的白酒消费股。
从下图中可以很明显发现，受到严格控制“三公消费”、塑化剂的影响，白酒行业2013、2014年净利润同比减少，随后净利润逐渐企稳回升，同比大幅上涨。
数据来源：Wind，好买基金研究中心，数据区间：2006.01.01~2018.12.31
未来白酒板块会怎么走？还具有投资价值吗？
展望未来，我们认为白酒短期处于历史估值的中高位附近，波动较大，中长期看好白酒股的超额收益。主要有以下几点原因。
1、我国全体居民的消费水平在过去41年呈现复合12.7%的高速增长，受益于经济的增长，有望长期带动白酒股经营业绩和股价的走高。Wind数据显示，中信白酒行业预计2019、2020、2021年的净利润同比增长分别为18.15%、19.97%、18.02%，呈现稳健增长的趋势。
数据来源：Wind，好买基金研究中心，数据区间：1978~2018
2、白酒行业即将进入中秋、国庆以及春节的下半年销售旺季。
3、由于白酒具备着礼品消费、社交、以及投资需求的属性，特别是高端白酒更加稀缺。同时，本身呈现着弱周期性以及防御的属性，业绩的确定性更高，受到市场机构的青睐和抱团，形成了趋势的强化和正反馈，最终提高了消费股的估值溢价水平。
4、截至目前，食品饮料是外资持仓市值最多的行业，外资增量资金的流入也会进一步提高白酒的估值水平，但同时，也要谨防外资的撤退引发股价大幅波动的风险。
数据来源：Wind，好买基金研究中心，数据区间：2006.01.01~2019.09.02
注：蓝色的白酒指数收盘价参考的是左边的纵坐标轴，红色市盈率参考的是右边纵坐标轴。
白酒是好，那么，哪些公司值得投呢？
下面这张表格是根据市场的一致性预期未来的每股收益，乘以当前的动态市盈率算出来的预测价格作为参考。
数据来源：Wind，好买基金研究中心，数据截止于2019.09.02
总结
从长期来看，伴随着经济的增长，居民收入和消费水平的提高，行业集中度的不断提升，白酒股有望长期受益。具体有以下三个方面：
1、高端白酒本身存在稀缺性、有望通过提价以及产品结构的调整维持利润的同比增长；
2、次高端酒受益于消费升级，具备更高的成长弹性。同时，区域品牌有望通过渠道下沉、全国化渠道布局、提高品牌的知名度、增加产品的销量和溢价空间。
3、低端白酒市场龙头企业日益凸显。目前低端的白酒整体混乱、品牌鱼龙混杂、品质参差不齐。大的品牌有望通过规模化生产、提高生产效率和产品质量、渠道下沉、扩大产品销量、增厚利润。
但是，海博士提醒一下，注意以下三点风险。
1、年后以来涨幅过大。2019年以来，截止2019.09.02中信白酒指数涨幅104%，大幅超过同期上证综指17.03%的涨幅，需要提防获利资金的大幅兑现盈利引发股价巨幅波动的风险。
2、业绩不及预期。投资者会将公司未来的利润折现到当下去炒作，从而出现估值过高的风险，一旦白马股的业绩不及预期，也会出现资金的撤退引发行情的调整。另外，类似于塑化剂等食品安全事件也会导致白酒行业的业绩和估值出现大幅下降的风险。
3、机构抱团的瓦解。机构的抱团进一步促进的白酒股的股价和估值提升，一旦市场出现了业绩更好，且具备更大成长性的行业，也会引发起机构的调仓换股，市场资金的流出，从而出现估值和股价双双调整的风险。
